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中国债券违约大增 亟须建立预警系统
发布时间：2016-09-23 点击率：975
2014年以来，国内债券市场违约事件频发，近两年更呈加速递增趋势。债券的“刚兑”神话被逐步打破，这给债券投资人和投资机构带来了困惑，对于债券投资者来说，一个风险与收益并存的时代由此开启。
中国债券违约现状
1、趋势：违约数量和金额过去两年持续递增。
自2014年超日债券违约后，市场开始出现少量债券逾期，2015年的违约笔数和金额明显上升，累计违约24笔、128.7亿元，2016年2月以后违约数量和金额分别猛增至62笔、376.3亿元（截至7月）。
2、行业：产能过剩及强周期性行业占比高。
2016年我国经济将继续面临下行压力，传统制造业去产能和部分城市房地产去库存任务艰巨，经济增速将进一步放缓。经济下行，下游产业需求低迷，使得处于上中游的强周期产业产能过剩，产品销量及价格持续下滑，盈利能力大幅下降，债务负担加重，加上过于依赖银行融资，成为了违约高发地带。
3、性质：民营企业偏多但违约金额较小，国企、央企金额高。
从企业性质来看，在所有37家违约主体中，民营企业占比最大，一共21家；其次为地方国企5家；再次为央企4家。而其他类型的企业其股东背景与民营企业相似。从违约金额来看，地方国企（126.7亿元）和央企（96亿元）占据份额最高。由于私募信息的可获取性远低于公募，目前已有的统计结果表明：民营企业的私募债整体数量占比偏高，而央企和地方国企则更偏向于公募债。
4、地域：东南沿海、华北和西南省份较集中，东北地区虽违约主体家数不多但金额较大。
从债券违约企业的地域特征来看，违约主体主要分布在东南沿海（13家）、华北（10家）、西南（7家），而违约金额最多的地区为华北（166.7亿元）、东南沿海（98.5亿元）、东北（50.7亿元）、西南（39.6亿元）。
5、品种：短期及超短期债券违约数量增速过快。
进入2016年以来，违约券种主要以短期债券为主，1年期内的短期债务违约大幅上升。短期债券违约数占比提升了13.5%，违约金额占比提升了9.8%。
债券违约成因分析
违约事件从萌芽到最终发生的过程中所经历的发展链条，分四个阶段：风险萌芽期、风险积蓄期、风险显现期和风险应急处置期。
在风险萌芽期，经济下行、行业不景气等外部因素埋下隐患。风险积蓄期，管理层经营不善、投资决策失误等内部因素的诱发下，违约风险逐步显性化。随后，在长期盈利能力降低、债务集中到期、融资困难等多重因素共同作用下出现流动性紧张，并形成多因素之间的恶性循环，是风险的显现期。而在风险的应急处置期：采取出售公司优质资产等方式获得流动性求生存，发生违约后债券持有人向增信机构寻求补充。
建立预警系统
违约风险演进过程中不同时期的诱因和表现不尽相同，但大多数环节是可以被直接或间接识别的。高风险主体主要集中在强周期或产能过剩行业，如电力、房地产、建材、多元金融服务等行业。
综上所述，我国债券市场长久以来存在刚性兑付的现象，政府及相关国企曾多次对公募债券违约风险进行兜底。但随着市场走向成熟，打破刚兑，更好地让市场决定风险和收益的平衡是发展的必然趋势。
（摘自第一财经日报）
中国债券违约现状
1、趋势：违约数量和金额过去两年持续递增。
自2014年超日债券违约后，市场开始出现少量债券逾期，2015年的违约笔数和金额明显上升，累计违约24笔、128.7亿元，2016年2月以后违约数量和金额分别猛增至62笔、376.3亿元（截至7月）。
2、行业：产能过剩及强周期性行业占比高。
2016年我国经济将继续面临下行压力，传统制造业去产能和部分城市房地产去库存任务艰巨，经济增速将进一步放缓。经济下行，下游产业需求低迷，使得处于上中游的强周期产业产能过剩，产品销量及价格持续下滑，盈利能力大幅下降，债务负担加重，加上过于依赖银行融资，成为了违约高发地带。
3、性质：民营企业偏多但违约金额较小，国企、央企金额高。
从企业性质来看，在所有37家违约主体中，民营企业占比最大，一共21家；其次为地方国企5家；再次为央企4家。而其他类型的企业其股东背景与民营企业相似。从违约金额来看，地方国企（126.7亿元）和央企（96亿元）占据份额最高。由于私募信息的可获取性远低于公募，目前已有的统计结果表明：民营企业的私募债整体数量占比偏高，而央企和地方国企则更偏向于公募债。
4、地域：东南沿海、华北和西南省份较集中，东北地区虽违约主体家数不多但金额较大。
从债券违约企业的地域特征来看，违约主体主要分布在东南沿海（13家）、华北（10家）、西南（7家），而违约金额最多的地区为华北（166.7亿元）、东南沿海（98.5亿元）、东北（50.7亿元）、西南（39.6亿元）。
5、品种：短期及超短期债券违约数量增速过快。
进入2016年以来，违约券种主要以短期债券为主，1年期内的短期债务违约大幅上升。短期债券违约数占比提升了13.5%，违约金额占比提升了9.8%。
债券违约成因分析
违约事件从萌芽到最终发生的过程中所经历的发展链条，分四个阶段：风险萌芽期、风险积蓄期、风险显现期和风险应急处置期。
在风险萌芽期，经济下行、行业不景气等外部因素埋下隐患。风险积蓄期，管理层经营不善、投资决策失误等内部因素的诱发下，违约风险逐步显性化。随后，在长期盈利能力降低、债务集中到期、融资困难等多重因素共同作用下出现流动性紧张，并形成多因素之间的恶性循环，是风险的显现期。而在风险的应急处置期：采取出售公司优质资产等方式获得流动性求生存，发生违约后债券持有人向增信机构寻求补充。
建立预警系统
违约风险演进过程中不同时期的诱因和表现不尽相同，但大多数环节是可以被直接或间接识别的。高风险主体主要集中在强周期或产能过剩行业，如电力、房地产、建材、多元金融服务等行业。
综上所述，我国债券市场长久以来存在刚性兑付的现象，政府及相关国企曾多次对公募债券违约风险进行兜底。但随着市场走向成熟，打破刚兑，更好地让市场决定风险和收益的平衡是发展的必然趋势。
（摘自第一财经日报）
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