国家统计局今天发布的数据显示，1至10月份，规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1至9月份加快0.5个百分点。其中，10月份利润同比增长25.1%，增速虽比9月份减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速。“工业企业利润仍然稳定增长，证明宏观经济回稳、企业盈利向上的新格局正在形成。”招商证券宏观分析师高明认为。

 专家表示，进入四季度以后，尽管经济数据有所回落，但由于工业品价格的韧性以及集中度提升、资产周转加快等带来企业利润率的持续改善，企业盈利仍将维持在较高水平。

 利润增长源于盈利模式持续优化

  1至10月份，规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1至9月份加快0.5个百分点，连续3个月保持上升的势头。“原因在于盈利模式的变化，虽然上游集中度提升对工业整体盈利恢复贡献巨大。1至10月煤炭采选、黑色金属冶炼加工、化学原料和化学制品制造、油气开采4个行业合计新增利润对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%，但去产能并不是工业盈利恢复的唯一原因。”高明进一步指出，一方面总需求更具韧性，表现为1至10月主营业务收入同比增长12.4%，远超去年同期的3.9%；其中外需复苏更是超预期的核心动力，表现为1至10月工业出口交货值累计增长10.5%，远超去年同期0.0%。另一方面，当前的政策环境也正在形成有利于实体经济的分配格局，加之企业自身提质增效，使得企业成本率、利润率、资金周转率、产能利用率等都持续改善。

 1至10月份，造纸与纸制品业利润累计增长44.5%，废弃资源利用行业40.3%。计算机通信与其他电子设备制造利润累计增长19.3%、专用设备制造增长27.1%、仪器仪表增长24.4%。酒饮制造利润累计增长20.0%，医药制造利润增长18.2%。高技术制造业主营业务收入同比增长13.6%，增速比全部规模以上工业高1.2个百分点。

 在高明看来，盈利明显改善的行业集中在生态环保、高端技术、消费升级三个方向，反映产业结构的优化转型升级。

 企业效益持续改善

 “工业企业利润保持较快增长的同时，企业效益也在持续改善。”国家统计局工业司何平博士解读数据时表示，成本费用持续下降，利润率持续上升；亏损企业减少，亏损额下降；资金周转加快，经营效率继续提高；企业杠杆率下降，经营风险持续降低；煤炭、钢铁、化工、石油等行业新增利润多；高技术制造业、工业战略性新兴产业保持较快长。

 数据显示，1至10月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.84元，同比减少0.51元，环比连续3个月保持下降。工业企业主营业务收入利润率为6.24%，同比提高0.55个百分点，环比连续3个月保持上涨。10月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比降低0.5个百分点，环比连续3个月持平。其中，国有控股企业资产负债率为60.9%，同比降低0.5个百分点，比9月末降低0.1个百分点。规模以上工业企业应收账款平均回收期为38天，同比减少1天；产成品存货周转天数为13.9天，同比减少0.6天。

 “主要是因限产预期而采取的备货行为，但仍处减库存的周期中。11月中旬至2018年3月采暖季的环保限产使企业库存仍将保持较低水平，但春季开工后可能发生库存回补。”国泰君安宏观研究团队分析指出。

  对于未来工业企业利润较快增长是否可持续， 高明预测，2018年规模以上工业企业利润增速的波动中枢为10%至15%，低于2017年以来20.3%的水平，回归一个更常规的增长速度，主因是上游行业增速将回归常规。

  “历史数据显示，工业企业利润增速的下行拐点与PPI基本同步。”华泰证券首席宏观研究员李超预计，下阶段将随着PPI回落缓慢下行，但是与PPI相同，下行速度也将是缓慢的，工业经济将稳健趋缓，因此去产能仍具备坚定推进的经济基础，且两者具有互动反馈机制。去产能也有利于继续推升产品价格和企业利润，以及提高居民收入水平和居民消费，消费直接对应下游需求，这将是PPI与CPI的传导路径的重要一环。

                                               （摘自金融时报，2017年11月28日）